gate交易所 全球最大的区块链首发平台

撰文：佐爷

软件吞噬世界，稳定币吞噬区块链。

这次不再是Coinbase的Base或者RobinhoodL2，Circle和Stripe几乎同时选择自建稳定币Layer1，彻底摆脱现有公链的掣肘，从底层机制到Gas代币完全围绕稳定币进行重构。

银行失其鹿，稳定币共逐之。

从表面看，Circle的Arc和Stripe的Tempo直接竞对是Tron和以太坊，实际上瞄准的是「后央行——银行体系」的全球清算权力，为法币配套的Visa和SWIFT体系，已经无法满足稳定币的全球流动之需。

Wintel联盟垄断个人PC市场接近30年，直至ARM体系在移动端兴起，Intel在没犯错的情况下日渐消沉。

银行卡和卡组织并非同步，1950年首个卡组织DinersClub为饭店和「铁粉」搭建信用记账体系，忠诚度成为授信、积分体系的前身，直至60年代才和银行业接轨，从信用卡入手，美国地方性银行突破州界、国界直至席卷全球。

相比于银行需要在美联储指挥下围绕杠杆进行周期性摇摆，Visa/MasterCard等运营的卡组织可谓是旱涝保收的现金流生意，仅举一例，2024年CapitalOne以353亿美元收购Discover，变身发卡行+卡组织一体的巨型组织。

传统银行的一体化，正是稳定币发行做稳定币公链的先声，唯有一体化才能掌握所有的发行、分销和回款渠道。

在GeniusAct之后，美元的运行逻辑已经彻底改变，传统商业银行承担信用创造和货币发行（M0/M1/M2）的职责，但是Tether、Circle美债头寸已经超过多个国家主体。

稳定币直接对接国债，银行业尚且可以发行稳定币自救，但是卡组织和跨境支付渠道都要面临生存危机。

•银行业->稳定币发行方USDT、USDC

•卡组织/SWIFT/PSP->稳定币L1

在传统交易流中，用户、商家、发行机构、收单机构和卡组织是完全不同的角色，但是区块链的可编程彻底改变这一切，任意角色都可被约化为「用户」，无论机构需要的隐私金库和保密转账，还是个人需要的便捷，只是不同代码的区分。

稳定币L1更是直接消除任意非用户机构的必要性，只需要用户、稳定币和L1即可完成任意角色和功能的互换和堆叠，即使是监管部门的合规审查。

图片说明：交易流程革新

图片来源：@zuoyeweb3

当然，并不是说专业化的发行和技术服务机构都会消失，而是说在可耦合的代码视角下，供货商可供审查和选择，以U卡为例，虚拟卡的利润都被上游拿走，U卡发行方本身只能赔本赚吆喝。

技术革新是组织关系变迁的先导。

现在从头建立一个Visa就好了，利润都自己攒下来分发给用户。

如同CapitalOne一样，在收购Discover之前，需要给Visa/MasterCard上交1.5%的手续费，USDT/USDC也需要给Tron、Ethereum支付GasFee。

就在Circle推广Arc之际，CoinbaseCommerce直接对接Shopify，Circle也选择币安作为自己收益型稳定币USYC合作伙伴。

Tether曾宣称40%的公链手续费由其创造，Circle甚至还要给单季度Coinbase额外「补贴」3亿美元，那么去掉现有渠道商，建立自己的分销渠道和终端网络便是情理之中。

不过，Circle选择自行搭建，Tether选择Plasma和Stable的外部赛马。

唯一特殊的是Stripe，Stripe本身缺乏稳定币，但是掌握终端用户网络，在收购Bridge和Privy之后已经完成技术闭环，大胆预测一下，Stripe迟早会发行或者「扶持」自己的稳定币。

总结一下，稳定币发行、分销渠道和终端网络都在搭建自己的闭环：

•稳定币发行方：Circle的Arc、Tether的Plasma和Stable、USDe的Converge

•分销渠道：Coinbase、币安等交易所，Ethereum和Tron等现有公链

•终端网络：Stripe自建Tempo

法国人的自由不是英国人的自由，USDT的L1不是USDC的栖息地，当所有人都不再想凑合过日子，现有公链和卡组织的竞对如长江奔流，一发不可收拾了。

极端地捍卫自由不是作恶，收敛地追求正义不是美德。

隐私不再是普通用户的关心点，如同QUBIC鲸吞门罗币根本比不上财库策略的热度，自由主义视角下的隐私交易只是机构用户的「付费特权」，普通用户真正关心的是手续费。

在发行Arc之前，Circle的产品线已经多线开花，甚至已经略显繁复，而在Arc的统一规整下，才有可能发挥协同作用，让USDC摆脱Coinbase附属物的尴尬境地。

图片说明：Circle产品线在Arc诞生后的逻辑堆栈

图片来源：@zuoyeweb3

以Arc为例，可以一窥未来稳定币公链的技术架构，需要说明一下，以上只是个人理解的逻辑架构，并不代表一定如此（宇宙级免责声明）。

•USDC/EURC/USYC:Circle三个主要稳定币产品线，USDC锚定美元且符合GeniusAct规范，EURC锚定欧元且符合MiCA规范，USYC是收益型稳定币，并且USYC和币安展开合作

•CPN（CirclePaymentNetwork）:Circle发起的以USDC为底层的跨境清算网络，类似SWIFT

•Mint:用户可在此铸造USDC等稳定币

•CircleWallet：个人和机构用户可在此统一管理Circle各类稳定币

•Contracts：Circle编写的USDC等稳定币合约

•CCTP：USDC跨链技术标准

•GateWay：USDC抽象层，用户无需知晓底层公链和技术细节，获得直接和USDC交互体验

•Paymaster允许任意代币充作Gas代币

•Arc：Circle发起的稳定币Layer1，USDC作为原生GasToken

•最主要部分：从上至下分为：USDC/EURC/USYC->Gateway->CCTP/CPN并列，CCTP主要在链上使用，CPN主要在传统金融机构中推广->Arc

•将最主要部分视为整体，Mint是充值入口，Wallet是资金归集入口，Contracts是编程入口，Paymaster是随行功能，可使用任意代币作为GasToken

在名为PoS，实际为DPOS机制下，最多20个节点的Arc理论上可有3000的TPS，以及亚秒级交易确认时间，并且GasFee甚至可低至1U以下，并且贴心为机构准备了隐私转账和金库模式，做好了承接大规模企业资金上链存放的准备，这可能也是Circle自建L1的重要原因，在稳定币交易、转账之外，企业级资管也是争夺重点。

并且通用L1架构，为RWA等更多资产上链预留接口和全功能架构，基于收购而来InformalSystems研发的CometBFT改造而来的Malachite，理论上有50000TPS的潜力。

随后便是熟悉的EVM兼容，MEV防护，FX（外汇）引擎和交易优化，可以这样说，在Cosmos的加持下，启动Hyperliquid级的产品在技术上都无卡点，如果是L2难度更不会超过部署Docker实例。

在Arc的计划中，TEE/ZK/FHE/MPC等密码学技术都会融为一体，可以这样说，如今的技术扩散让公链启动成本无比接近常数，难得是生态扩张，要打造分销渠道和终端网络，Visa花了50年，USDT/Tron联盟花了8年，Tether创立USDT也已经11年。

时间是稳定币L1最大的敌人，所以稳定币选择了说和做分离的策略：

•做：散户使用—〉分销渠道—〉机构采用

•说：机构合规—〉大众普及

不论是Tempo还是Converge都瞄准机构采用，Arc更是主推全球合规之路，合规+机构是稳定币L1给出的GTM策略，但这不是故事的全部，稳定币L1都会用更「Crypto」的方式去推广。

Plasma、Converge都要和Pendle合作，Circle暗推收益稳定币USYC和USDC的24/7兑换，Tempo由Paradigm创始人MattHuang担任CEO，核心也是要更区块链一点，而不是更Fintech一点。

机构采用从来都是一种合规手段，如同Meta也宣称要保护用户隐私，但在现实商业中，都要先有用户才能推动机构采用，别忘了USDT最早和规模最大的使用群体一直都是是亚非拉的普通人，如今不也登堂入室进到机构视野。

分销渠道从来不是机构擅长的领域，地推大军才是互联网的底色。

图片说明：稳定币L1对比

图片来源：@zuoyeweb3

新兴稳定币L1要么募资甚多，要么背靠大树，在GeniusAct和MiCA监管下，基本上不能支付利息给用户，更不能以此来获客，但是USDe依靠循环贷发行量一月内迈入100亿美元大关。

链上收益分发和用户转化之间的缝隙，留下生息稳定币的市场空间，USDe管链上，USDtb在Anchorage配合下便成为GeniusAct下的合规稳定币。

收益可以极大促进用户采用，这是一种致命诱惑，规则划定的边界之外，就是各家显神通的好赛场。

在稳定币L1之前，TRC-20USDT是事实上的全球USDT清算网络，USDT也是唯一有真实用户的稳定币，所以Tether无需给交易所分润，USDC只不过是其合规替身，如同Coinbase是币安在纳斯达克的映射。

稳定币L1在挑战Visa和以太坊，全球货币流通体系正在根本上重塑，全球美元采用率日渐下降，但是稳定币L1已经瞄准外汇交易，市场永远是对的，稳定币渴望做的更多。

在区块链诞生10余年后，还能看到公链领域的革新，已经足够令人欣喜，也许，最庆幸的是Web3不是Fintech2.0，DeFi也在改变CeFi|TradiFi，稳定币在改变银行（存款/跨境支付）。

希望稳定币L1仍然是区块链的核心理念的继承者。