加密财库热潮：内幕交易的“合法”外衣
作者：RTWatson
编译：深潮TechFlow
快速概览山寨币数字资产财库（DATs）正在从投资者处筹集数十亿美元资金，目标是推广特定代币，同时通过上市公司实现盈利。
支持者认为，DAT将提升代币的知名度、推动代币的广泛采用并带来收益；批评者则认为，这种模式可能传递出令人担忧的信号，暗示主要持有者正在悄然策划套现退出。
数字资产财库（DigitalAssetTreasuries，DATs）已成为加密行业内最具争议的趋势之一。支持者认为，它们能够推动代币采用并带来丰厚回报；而批评者则担忧，这种模式可能暗示主要持有者正在悄然策划套现退出。
随着数十亿美元的资金涌入，美国总统唐纳德·特朗普（DonaldTrump）、币安创始人赵长鹏（ChangpengZhao）以及波场（Tron）创始人孙宇晨（JustinSun）等知名人物都参与其中。
Solana财库公司Upexi的首席战略官布莱恩·鲁迪克（BrianRudick）是DAT的坚定支持者之一。
布莱恩·鲁迪克（BrianRudick）在接受《TheBlock》采访时表示：“数字资产财务公司大多是单向收购工具，可以推高代币价格，从而吸引用户、开发者和去中心化应用（dApps）。它们可以显著提升代币生态系统的知名度，尤其是在传统投资者和机构中。”
DAT的概念可以追溯到五年前迈克尔·塞勒（MichaelSaylor）的决定。当时，他将自己上市的软件公司MicroStrategy（现更名为Strategy）转型为比特币的积累者。在比特币价格大幅上涨后，尤其是在去年年底，Strategy的股东价值呈指数级增长。该公司以比特币为核心的战略转型突然显得极具智慧，Strategy的成功也激发了加密领域纷纷效仿这一模式。
图源：TheBlockData.
DAT的狂热从2024年开始慢慢蔓延，最初是由其他公司宣布比特币资金管理策略而引发的。不久之后，这些公司开始大量持有其他热门加密货币，例如以太坊和Solana。
最终，这股热潮催生了一种新型DAT——专注于山寨币的DAT，与代币背后的人物和组织直接相关。然而，这些交易的性质以及一些新成立的DAT与代币开发者、主要支持者和主要持有者之间的密切关系引发了广泛关注。这些DAT通常是以前与加密领域毫无关联的小市值纳斯达克公司，这种情况不免让人质疑其动机。
“许多数字资产财库的建立涉及到这些公司创建时就已经与目标资产相关的内部人士。这些结构显然引发了关于谁能获得特权访问以及围绕其形成和策略的信息的伦理问题。”TheBlock研究总监StevenZheng表示。
特朗普家族支持的数字资产财库：未上市代币的背后故事特朗普家族支持的加密货币企业WorldLibertyFinancial本周表示，计划筹集15亿美元，为其WLFI治理代币启动资金，该代币目前不可交易，也未在交易所上市。
不久后，WorldLiberty联合创始人扎克·维特科夫（ZachWitkoff）在接受CNBC电视采访时披露了将一家小型科技公司ALT5转型为WLFI代币积累机器的具体交易细节。
“如果你看一下盘前交易……我们的代币（WLFI）的交易价格在0.35美元到0.90美元之间，这意味着完全稀释后的估值在350亿美元到900亿美元之间，”维特科夫在接受CNBC电视采访时表示。“ALT5以0.20美元的估值收购了这些代币。如果取盘前交易的简单平均值，估值约为0.56美元。这意味着，基于ALT5的收购价格，他们以大约64%的折价收购了这些代币，我们认为这将为股东带来相当大的增值。”
WorldLiberty是这笔15亿美元融资的领投方，本质上是用WLFI代币兑换ALT5股票。此外，该公司表示，埃里克·特朗普（EricTrump）与维特科夫一起在ALT5董事会任职。特朗普总统及其儿子们都是WorldLiberty项目的支持者。
WorldLiberty暂未回应置评请求。
开放网络DAT的折扣本月，纳斯达克上市公司VerbTechnology宣布计划筹集5.58亿美元，用于增持Toncoin（开放网络，即TON区块链的原生代币）。此次数百万美元的投资由KingswayCapital、RibbitCapital和VyCapital等风投公司参与。TON是与Telegram连接的独家区块链，Telegram是由帕维尔·杜罗夫（PavelDurov）运营的即时通讯应用，他在2023年曾表示持有Toncoin。
根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份投资者演示文稿，VerbTechnology（更名为TONStrategy）预计将从以折扣价购买TON中获益。该公司在演示文稿中表示：“基于TONStrategy董事会、管理层和顾问在TON生态系统中的现有关系，公司相信能够以约40%的折扣价格获得大量TON供应。”
据TON发言人透露，KingswayCapital、VyCapital和Ribbit至少从今年3月起就一直看好TON。当时，这三家投资公司当时都共同参与了从“早期投资者”手中大规模购买价值4亿美元的Toncoin的交易。KingswayCapital首席执行官曼努埃尔·斯托茨（ManuelStotz）目前兼任TON基金会主席以及新成立的DAT和TONStrategy的执行董事长。
一些资深加密行业人士指出，像TONStrategy和WorldLiberty这样的交易展示了加密领域熟悉的闭环操作模式。
一位匿名业内人士表示：“加密货币领域的灰色地带的信息很可能被视为股票领域的内幕信息。”
TONStrategy和TON基金会均拒绝置评。
更多高调的DAT交易引发审查WorldLiberty和TONStrategy并非孤例。与之类似的项目同样存在紧密的交易关系，包括币安创始人赵长鹏（ChangpengZhao）和波场创始人孙宇晨（JustinSun）参与的项目。
以赵长鹏为例，他的家族投资办公室主导了一笔5亿美元的投资，将纳斯达克上市公司CEAIndustries转型为BNB财库。BNB是由币安（Binance）创建的区块链的原生代币。今年早些时候，赵长鹏表示，他98%的加密资产都持有在BNB中。
今年6月，纳斯达克上市的玩具制造商SRMEntertainment宣布与一位私人投资者签署了一份价值1亿美元的证券购买协议，以启动一项专注于积累波场（Tron）网络原生代币TRX的DAT战略。同时，波场创始人孙宇晨被任命为该公司的顾问。
随后，SRMEntertainment更名为TronInc.，并在其资产负债表上持有3.65亿枚TRX，成为公开市场上持有TRX代币最多的公司。上月底，这家与孙宇晨相关联的DAT提交了一份声明，计划发行高达10亿美元的混合证券，以购买更多TRX。
HyperliquidDAT的股价早盘上涨Hyperliquid原生代币HYPE的DAT交易也涉及重要参与者，该项目的风险投资支持者Paradigm协助构建了交易。HYPE资财库的组建由SonnetBioTherapeutics,Inc.参与，这是一家专注于“肿瘤学”的生物科技公司，正在向DAT模式转型。该公司现已更名为HyperliquidStrategiesInc.
在公告转型的近两周前，Sonnet的股价在今年全年一直徘徊在每股1.00美元至1.50美元之间。之后，在公司以200万美元的可转换债券出售给特定合格投资者后，其股价开始攀升。在交易量增加的情况下，Sonnet的股价一度上涨超过300%。随后，据YahooFinance报道，在该公司宣布转向HYPE财库后，其股价再次飙升至近10美元。
Paradigm联合创始人MattHuang在公告发布当天表示：“我们听到很多机构对Hyperliquid的投资需求，但原生代币HYPE在美国难以获取。我们对这项资金管理策略感到非常兴奋，我们相信，随着时间的推移，它将在多方面为Hyperliquid生态系统做出贡献。”
在7月中旬的公告中，各公司披露该DAT预计将持有约1260万枚HYPE代币，按现货价格计算价值约为5.83亿美元。然而，这个DAT的新所有权结构显得颇为复杂：Sonnet与RorschachILLC（一家由AtlasMerchantCapitalLLC及其关联公司Paradigm，以及其他赞助商联合成立的新实体）进行了业务合并。
目前，Rorschach拥有Sonnet（现已更名为HyperliquidStrategies）98%的股份。GalaxyDigital和PanteraCapital等机构也参与了该DAT的创建。
这类交易中，股价在公告前大幅上涨的现象可能会进一步强化外界对内幕人士可能不公平获利的质疑。
Komoto首席技术官卡丹·斯塔德尔曼（KadanStadelmann）在接受TheBlock采访时谈到这些与创始人和大持有人相关的DAT交易时表示：“这种闭环经济的现象会让加密行业的怀疑者有话题谈论多年。”
Komoto首席技术官卡丹·斯塔德尔曼（KadanStadelmann）对加密财库的操作提出了尖锐批评。他表示：“当财库公司从风投或基金会拿钱去购买这些风投早已持有的代币时，这不是资产管理，而是制造退出流动性。这是一种伪装成资本部署的自我交易行为。”
对此，Paradigm拒绝置评，HyperliquidStrategies的代表尚未回应置评请求。
与此形成对比的是，Alluvial首席执行官玛拉·施密德（MaraSchmiedt）表达了更乐观的看法。她认为加密项目转向成立公开上市公司是一个提升责任心的机会。
她在接受TheBlock采访时表示：“公开注册的公司需遵守严格的信息披露要求，并被期望维持强有力的利益冲突政策，当这些实体参与加密财库时，它们带来的责任感能够为整个生态系统设立更高的标准。”
图源：TheBlockData.
“内幕交易是犯罪行为”最近成立的SUI财库公司，其支持者似乎在努力塑造一个让投资者信任的故事。
“内幕交易是一种犯罪，”MillCityVentures首席投资官斯蒂芬·麦金托什（StephenMackintosh）在接受TheBlock采访时表示。他补充道，他支持的专注于SUI的DAT并未从希望提前退出锁仓期的投资者手中购买任何锁仓代币。
今年7月底，纳斯达克上市的短期非银行贷款公司MillCityVentures通过一项价值4.5亿美元的私募转型为SUI财库战略。除了成为MillCity新领导团队的一部分，麦金托什还是伦敦对冲基金Karatage的联合创始人，该基金是此次私募的领投方。
麦金托什透露，MillCity已与SUI基金会达成协议，以折扣价购买SUI代币，但到目前为止，折扣似乎相当小，尤其是与WorldLiberty和TONStrategy的交易相比。
本周，SUI财库公司宣布以平均价格3.65美元收购了约560万枚SUI代币，使其总持有量达到近8190万枚。这一价格仅略低于SUI前一天3.80美元至3.90美元的交易区间。
麦金托什与SUI基金会以及底层技术MystenLabs的开发者都保持着长期的联系。他表示，他的团队股份将锁仓12个月，以向“SUI社区、投资者以及股东”展示其长期投资的决心。同时，他透露，财库从SUI基金会购买的代币将锁仓约两年。
“我们相信，SUI资产在未来10年内将实现复利增长，”麦金托什说道。“这正是迈克尔·塞勒（MichaelSaylor）所证明的——你需要购买稀缺资产”
更新：删除了关于HyperliquidStrategies中“赞助商”未命名的提及，并澄清GalaxyDigital和PanteraCapital等参与了该财库的创建。此外，补充了更多关于SonnetBioTherapeutics在宣布将推行HYPE资金策略前增持股份的细节。