错过 MSTR 这只大牛股，我的反思与认知升级
MSTR（MicroStrategy），从年初的$69涨到上周最高$543，涨幅远超比特币！叔印象深刻的是，在BTC因大选回调被按在地上摩擦时，MSTR却一路高歌。这让我重新思考它的投资逻辑：它不仅仅是蹭BTC概念，而是有自己的玩法和逻辑。
MSTR的核心玩法：发行可转债买BTC
MSTR原本是做BI（商业智能报表系统）的，但这早已是夕阳产业。如今它的核心玩法是：通过发行可转债筹资，大量买入BTC，并将其作为公司资产的重要组成部分。
1.什么是可转债？
简单来说，公司通过发行债券融资，投资者可以选择到期拿本金和利息，或者按约定价格将债券转成公司的股票。
如果股价大涨，投资者会选择转股，股份随之稀释。
如果股价不涨，投资者选择拿回本金和利息，公司需要支付一定的资金成本。
2.MSTR的操作逻辑：
用发行可转债筹到的钱买BTC。
通过这种方式，MSTR的BTC持有量持续增加，同时每股的BTC价值也在增长。
例如：按2024年初数据，每100股对应的BTC从0.091增长到0.107，到11月16日更是涨到了0.12。
结合下图理解会更加清晰：MSTR2024年前3个季度，发行可转债增持的BTC和稀释的股份之间的关系
2024年前三季度，MSTR通过可转债将BTC持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数只稀释了13.2%。
每100股对应的BTC从0.091上升到0.107，BTC持仓权益逐步提高。我们按年初价格计算：100股MSTR股票价格为（$69）$6900,0.091BTC（$42,000）价格$3822，比起直接买BTC的价值（-45%），好像很不划算。但是按这个增长模型，通过不断发债，每股持有的BTC数量会越来越多的。
3.最新数据：
11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个BTC，总持仓达到33.12万个BTC。按这个趋势，每100股对应的BTC价值已经接近0.12。从币本位来看，MSTR股东的BTC「权益」正在不断增加。
MSTR是BTC的「金铲子」
从模式上看，MSTR的玩法类似于用华尔街的杠杆挖BTC：
不断发债买BTC，通过稀释股份让每股BTC持仓增加；
对投资者来说，买MSTR股份相当于间接持有BTC，还能享受股价因BTC上涨而带来的杠杆收益。
到这里相信聪明的小伙伴已经能发现，其实这个玩法和ponzi还是比较像的，用新募集的钱去补贴老股东的权益，一轮一轮击鼓传花持续募资下去。
4.到什么时候这个模式会持续不下去呢？
募资难度增加：如果股价不涨，后续可转债发行会变得困难，模式难以为继。
稀释过度：如果增发股份的速度高于BTC增持速度，股东权益可能缩水。
模式同质化：越来越多公司开始模仿MSTR的模式，竞争加剧后，它的独特性可能丧失。
MSTR的逻辑与未来的风险
MSTR的逻辑虽然有点像Ponzi，但从长线来看，美国大资本囤BTC是有战略意义的。比特币总量只有2100万枚，而美国的国家战略储备可能会占据300万枚。对于大资本来说，「囤币」不仅是投资行为，更是长期战略选择。
但目前MSTR的位置风险大于收益，大家谨慎操作！
如果BTC价格回调，MSTR的股价可能会因其杠杆效应而承受更大跌幅；
未来能否继续维持高增长模式，取决于募资能力和市场竞争环境。
叔的反思与认知升级
2020年，MSTR第一次囤BTC时，叔记得比特币当时从3000美金反弹到5000美金。叔嫌贵没买，而MSTR在1万美金时大量买入。这时的叔还觉得他们太傻，结果BTC一路拉到2万美金，小丑竟然是叔自己。这次错过MSTR，让叔意识到美国资本大佬们的操作逻辑和认知深度值得认真学习。MSTR的模式虽然简单，但它背后代表了对BTC长期价值的强烈信仰。错过不可怕，重要的是从中吸取教训，升级自己的认知。