稳定币第一股，Circle 的中国情缘
撰文：深潮TechFlow
本周四，继CoinBase之后，加密市场最重要的IPO来临。
Cirlce，美元稳定币USDC的发行商，将在纽交所上市交易，预计最高募资8.96亿美元，股票代码为CRCL。
然而，上市前夕，一家港股公司中国光大控股股价却连续上涨，5天上涨44%，牵扯出一段隐秘的Circle中国往事。
光大控股早在2016年与IDG资本联合投Circle，成为其股东。
甚至在2018年，有国内媒体报道，Cicle可能被注入国内某A股上市公司，引得深交所发函询问，最后该上市公司不得不出面辟谣。
Circle频繁与中国公司产生联系，也是其历史发展历程的见证与缩影，从加密钱包到交易所到稳定币，Circle的青葱岁月充满艰辛与曲折。
本文带你回顾Circle的历史进程与中国情缘。
最初的梦想：美国支付宝2013年，杰瑞米·阿莱尔（JeremyAllaire）和Adobe首席科学家肖恩·内维尔（SeanNeville）共同创立了Circle，总部设在波士顿，这是他第三次正式创业。
在此之前，他分别于1995年和2012年缔造了两家上市公司，软件公司Allaire和在线视频平台Brightcove，并积累了深厚的人脉资源。
Circle成立之初，便获得900万美元A轮融资，创下了当时加密货币公司有史以来的最高融资额。
投资者包括JimBreyer、AccelPartners和GeneralCatalyst，他们都是阿莱尔上一家公司Brightcove的投资者，与其说是投资Circle这家公司，不如说，他们就是投资杰瑞米·阿莱尔这个人。
Circle最初并没有涉足稳定币，而是立志打造「美国版支付宝」。
Circle最初的产品形态就是一个数字货币钱包，主要提供加密货币（比特币）的储存及法币兑换服务，利用比特币实现资金的快速转移。
比如，国际间转账使用SWIFT需要3-5个工作日的确认，但使用Circle，可以依靠「现金——比特币——现金」的路径快速转账，这个过程中，比特币成为了中间通道。
此时的阿莱尔是一个坚定的比特币信徒，认为实现跨国界的支付系统只是时间问题。他想让用户像使用邮件，短消息一样，没有太多阻碍就能实现转账支付。
随后，Circle一路高歌。
2015年8月，Circle获得高盛集团和IDG资本领投的5000万美元融资。
为什么IDG资本会参与领投Circle？
这或许离不开Circle的早期投资者JimBreyer，以早期投资FaceBook闻名，他还有另外一个身份——IDG在美国的投资合伙人。
IDG的这笔投资也为日后Circle结缘中国埋下伏笔。
9月，Circle拿到了纽约金融服务局颁发的第一张数字货币许可证BitLicense，这意味着Circle可在纽约州持证提供数字货币服务。
同样在这一年，中国的移动支付市场战火四起，微信依靠微信红包快速挤占支付宝的市场份额，大洋彼岸的Circle不止于观望，也在年底推出了社交支付。
当时来看，这是一次大胆的创新尝试，如今来看，这或许源自自身定位不清晰，为后来的多次转型埋下了伏笔。
中国情缘2016年，Circle与众多中国VC结缘。
6月，骄阳似火，Circle成功牵手一众中国资本，宣布完成6000万美金D轮融资，由C轮的领投方IDG资本继续领投，此外，百度、光大、宜信、万向、中金甲子等中国企业纷纷跟投。
其中，IDG资本连续领投CircleC轮和D轮，并进入其董事会，IDG资本创始人合伙人熊晓鸽曾如此评价该笔投资：
现在国内投资互联网公司，基本都在投应用，而不是技术。很重要的一个原因是，目前国内看到在商业模式方面的创新比较多，而技术创新相对较少。IDG资本所投资的美国技术，例如Circle的比特币区块链技术，基本都属于「美国能做，而中国目前做不了，或者说做得没有美国好」的类型。然而，技术虽然投在国外，IDG资本的初衷还是有一天能够将前沿技术带到中国，并获得落地的长足发展，这是我们投资一家美国公司的「中国角度」。
不仅引入众多中国资本，Circle更是有着“入华梦想”。
2016年初，Circle组建成立了独立运营的Circle中国公司——世可中国，主体为天津世可科技有限公司，意为「可以通行于全世界的支付」，公司CEO由当时IDG资本的EIR（入驻企业家）李彤担任，万向集团肖风任董事。
创始人阿莱尔表示，Circle将在中国的监管框架下开展业务，在未取得政府许可情况下，不会贸然上线产品。
此外，Circle一直在同中国的监管层、银行等机构进行沟通、分享信息。然而我国高度重视金融安全，在国内开展支付业务需要第三方支付牌照，因此，Circle在华业务长时间处于停滞状态，有名无实。
据企查查信息显示，2020年8月15日，天津世可科技有限公司申请简易注销，并于9月7日正式注销，退出中国。
Circle入华，最终成为黄粱一梦。
艰难转型2016年，伴随着比特币分叉、扩容之争愈演愈烈，阿莱尔逐渐对比特币停滞发展不满，「三年过去了，比特币的发展速度放缓了很多」，阿莱尔此前接受采访时曾这样表示。
12月7日，Circle发布公告，宣布「放弃比特币业务」，保留比特币及美元等法币的转账业务，但用户无法进行比特币买卖，并表示，「Circle会把业务重心转移到社交支付上」。
但事实上，Circle的整体发展思路却是从支付转移到了交易，「阿莱尔淡化了比特币（支付）在Circle业务中所扮演的角色，开始做更多关于赚钱的工作」，Coindesk曾如此报道。
在加密货币领域里，什么业务最赚钱？交易所。
2017年，Circle对外表示，尽管取消了APP中直接买卖比特币的功能，但其依旧为大型交易所做市，并推出为机构客户提供大额加密资产OTC服务的CircleTrade。
2018年2月，Circle宣布以4亿美元收购加密资产交易所Poloniex，正式进军加密货币交易所领域，此次并购的融资由其大股东IDG资本主导。
5月，Circle继续公布融资消息，宣布获得1.1亿美元融资，由比特大陆领投，IDG资本、BreyerCapital等继续老股东跟投。
值得注意的是，领投的比特大陆同样由IDG资本投资，据深潮TechFlow了解，正是IDG资本出面联姻，才促成比特大陆领投，此时，IDG已是Circle最大的机构股东。
这笔投资对于Circle非同一般，一方面这是按照投后30亿美元的超高估值进行融资，不到一年之后，其估值下跌75%。
其次，2018年下半年，加密市场迎来惨烈的大熊市，无论是Circle还是比特大陆都将面临生死考验，有了这笔钱，一定程度上帮助了Circle度过难关。
有了资本注入，Circle开始四处出击，试图全面开花。
2018年7月，Circle推出了锚定美元的稳定币USDC，回头来看，这无疑是历史性的一刻，Circle做出了对于其而言最重要的决定。
除了最核心的交易所和稳定币业务，Circle的布局也开始向外延伸。
2018年10月，Circle收购股权众筹平台SeedInvest，并建立CircleReseach输出加密货币行业消息和报告。
至此，在资本的推动下，Circle成为了以交易所为核心，稳定币、OTC多元发展的综合加密货币集团：Poloniex提供交易业务；CirclePay提供转账；SeedInvest用于筹集资金；CircleTrade提供场外交易服务；USDC为美元稳定币。
一切看起来很美好，殊不知，寒冬已至，此般多元布局，危险至极。
2019年，Circle历史上最灰暗的一年。
2月，CointelegraphJapan率先披露，在SharesPost的股票交易平台上，Circle公司估值为7.05亿美元。9个月前，Circle获得比特大陆1.1亿美元投资后估值高达30亿美元，不到一年，估值大跌75%。
5月，Coindesk报道，Circle已裁员30人，约占员工总人数的10%，后来接连又走了3位高管。
但最让阿莱尔头疼的或许还是重金收购的Poloniex遭遇滑铁卢。
2019年5月13日，Poloniex宣布将在美国用户的页面中下架9种加密货币。因为根据美国法律，这些代币已接近证券的概念，但它们却并未在SEC被注册，有违规风险。10月，再次下架6种加密货币，损失大量利润。
为此，阿莱尔数次公开表示对美国监管机构的不满，却又无可奈何，只能将Poloniex的业务主体转移至监管环境更为宽松的百慕大。7月23日，Circle宣布Poloniex（P网）将获得百慕大数字资产业务许可执照。
但这依然无法阻止Poloniex不断丧失市场，从2017年一度接近60%的市场份额（合规交易所中），到2019年9月，市场占比仅有1%。
估值大跌、核心业务受挫、人才流失……Circle再次站在了命运的十字路口。
生死存亡时刻，Circle选择断臂求生，从2019年下半年陆续剥离核心业务，并专注于稳定币USDC。
2019年6月，Circle宣布从7月8日起，CirclePay服务将逐步取消对用户支付和收费的支持，并最终于9月30日完全取消对CirclePay的所有支持。
9月25日，Circle在发布公告称暂停CircleResearch项目。
10月，在众人的惊愕声中，Circle出售了交易所业务Poloniex，接手方为一家亚洲投资公司运营的「PoloDigitalAssets」，背后的实际控制人为波场创始人孙宇晨。
据后来披露的SPAC文件显示，Circle在其收购并随后出售Poloniex的过程中损失了超过1.56亿美元。
12月17日，Circle向交易所Kraken出售其OTC服务台CircleTrade。
到了2020年，Circle旗下的加密投资交易应用CircleInvest以股权方式出售给VoyagerDigital。
至此，经过一系列瘦身，Circle从一个多元化的加密货币集团变成了专注于美元稳定币USDC的稳定币发行商。
美元大使Circle发行稳定币的商业模式，简单又利润丰厚：公司发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，将用户存入的资金主要投资于短期美国国债，从而赚取几乎无风险的收益。
目前，USDC发行量超过610亿美元，相当于有超过610亿美元的储备，投资于美国国债(85%由贝莱德的CircleReserveFund管理）和现金(10-20%存于全球系统重要性银行）。
根据财务报表，2024年，Circle凭借投资美国国债产生了约16亿美元的利息收入，占到了Circle总收入的99%。
然而，其净利润却从2.68亿美元下降至1.56亿美，其中一个隐藏的风险点在于合作伙伴Coinbase的吸血。
2018年，Circle与CoinBase共同创立Centre联盟推出USDC。
2023年，Centre联盟解散，Coinbase获得了Circle的股权，而Circle则完全控制了USDC生态系统，但是Coinbase依然保留了对部分收入的分红权。
USDC总供应量可以分为三部分：Coinbase的USDC、Circle的USDC以及其他平台的USDC。
·Coinbase：包括CoinbasePrime和交易所持有的USDC。
·Circle：包括CircleMint持有的USDC。
·其他平台：如Uniswap、Morpho、Phantom等去中心化平台持有的USDC。
根据Circle的S-1备案文件，Circle与Coinbase之间有以下收益分配协议：
Coinbase平台上的USDC：Coinbase获得100%的储备收益。
Cirle平台上的USDC：Coinbase获得100%的储备收益。
非Coinbase平台上的USDC：Coinbase和Circle各获得50%的储备收益。
Coinbase在USDC总供应量中的占比正在快速增长，2025年第一季度已达到约23%，并且目前USDC已经是Coinbase的第二大收入来源，占2025年第一季度收入的约15%，超过了质押收入。
外有稳定币一哥USDT短期难以撼动，以及美联储降息预期的不利影响，内有Coinbase吸血利润，Circle难言安稳，但是其IPO又“恰逢其时”。
美国稳定币法案（《GENIUS法案》），已于5月21日在参议院获得通过，目前正在众议院审议，一旦正式通过，将为Circle带来显著的战略性利好。
《GENIUS法案》的核心内容，恰好是Circle的优势：
第一，要求每发行一个稳定币，背后必须有等值的美元现金或美债支持；
第二，稳定币发行商必须向美国联邦政府注册，并且要每月公开储备情况，确保资金安全，还要遵守反洗钱反犯罪的法规；
第三，如果发行公司破产，稳定币持有人的兑付优先。
法案通过后，将使Circle这样的合规优先企业获得合法地位认证，从而增强机构投资者和普通用户对USDC的信任度。
过去，传统金融机构对监管不确定性的顾虑一直是阻碍其采用稳定币的主要障碍，而《GENIUS法案》将消除这一障碍，为Circle打开与银行、支付服务提供商和大型企业合作的新机遇，扩大USDC的应用场景和市场份额。
而未来，Circle未来也将肩负他的战略责任：成为美元全球化战略的重要执行者，同时为美国国债市场提供强有力的支撑。
这也是其IPO上市后的核心叙事，面向全球的美元大使。