gate交易所 全球最大的区块链首发平台

撰文：AnimocaBrandsResearch

编译：Felix,PANews

本报告分析了2024年9家主要中心化交易所（CEX）和120多家去中心化交易所（DEX）的3,000多起现货代币上线事件。目的是评估各平台代币上线的总体趋势，并评估这些事件期间代币的价格和交易量表现。

主要发现

中心化交易所采用不同的策略来确定上线优先级，重点关注不同的完全稀释估值（FDV）级别。上线代币较少的交易所倾向于优先考虑上市FDV较大的代币（超5亿美元），而上线频率较高的交易所则倾向于FDV低于3000万美元的代币。

上线活动与比特币的价格走势密切相关，牛市期间活动增加，比特币上涨停滞时活动减少。虽然所有FDV规模的代币都受到这一趋势的影响，但大型FDV代币对市场情绪变化的敏感性更高。

价格表现以相对于上线日结束价格的7天和30天变化来衡量，在很大程度上反映了比特币的价格趋势，但不同交易所之间确实存在差异。出现了「微笑曲线」模式：平均上市FDV最高（如Binance）和最低（如MEXC）的交易所记录了积极的价格变化，而中型交易所（如Bybit、Bitget）的下跌最大。

交易量方面，Binance在新上线代币的交易量方面领先，其次是OKX和Upbit。值得注意的是，Upbit的前24小时交易量与Binance相当，而OKX在3000万至1亿美元FDV等级的代币交易量方面领先。

首发在DEX上线且上线FDV价值超3000万美元的代币，其表现与在中型CEX首发相当。DEX上首发代币的价格表现（以第2天到第7天和第30天的变化来衡量）优于5家中型CEX中的4家。前30天的交易量也与Kucoin、Gate和MEXC等CEX相似或更高。

DEX首发代币后来出现在中型CEX上的情况并不罕见，但在大型CEX上出现的情况并不常见。在2024年下半年抽样的DEX首发代币中，约16%的代币后续在CEX上线，只有2%的代币成功在Binance、OKX或Upbit等大型交易所上线。

CEX上线表现概览

报告总共记录了3,074个代币上线事件。1226个事件（40%）被确定为首要上币，在代币发布后的前2天内上线；而1848个事件（60%）被确定为次要上币。

大多数交易所采取了平衡的方法，参与首要上币和进行次要上币的比例几乎相等。

一般而言，上市高FDV项目的交易所专注于较少、较大规模的上线，而上线较小FDV项目的交易所则有较多上币事件。

两家韩国交易所Upbit和Bithumb主要专注于次要上币，由于这些交易所的做法，首要上币可能不是首次上线。在本文的其余部分，交易所将按其平均上市FDV排序，上市FDV高的交易所称为「大型交易所」，其余称为「中型交易所」。

上币事件月度汇总

牛市期间（2月至3月和8月至12月）上币事件较多，而市场低迷期间上币事件数量则减少。

4月是表现突出的月份，尽管BTC价格出现逆转，但上币事件仍在继续攀升。这种影响在12月并不明显，当时BTC在经历两个月的上涨后再次陷入停滞。

就上币事件数量而言，顶级交易所受熊市影响较小，这反映在这些时期上币事件份额不断扩大。

按FDV汇总上币事件

大型交易所将大部分上币工作集中在5亿美元以上的FDV类别上，前四大交易所占此层级上币活动的25%。

尽管如此，中型交易所仍为5亿美元以上类别的上币活动做出了大部分贡献，这可能是因为大型交易所的项目通常会在中型交易所共同上币，但反之则不常见。

Bybit、KuCoin、Bitget和Gate等中型交易所在四个FDV层级上币量更为均衡，其中3000万至5亿美元的份额略大。MEXC采取了不同的策略，重点关注FDV≤3000万美元的代币，占此类别上币活动的70%。

按FDV等级划分月度上币事件

5亿美元以上的FDV层级最容易受到市场情绪变化的影响，在2月至3月的反弹期间，上币事件迅速增加，在4月超过预期，然后在9月至12月的反弹到来之前一直处于收缩状态。

≤3000万美元的FDV层级在牛市期间密切跟踪整体上币势头，但在6月至9月等时期占据了更大的上币事件份额。

上币价格表现

各交易所的价格表现形成一条「微笑曲线」，曲线两端的代币表现优于中间的代币。

两端的Binance和MEXC上线的代币在30天后价格出现正向变化，而Bybit和Bitget上线的平均价格下跌约10%。

7天价格表现呈现出类似的模式，Binance上币上涨约3%，MEXC上币基本持平，中间交易所的下跌幅度较大。

价格变化的中位数通常低于平均值，表明一小部分代币上币事件占据了大部分份额。

按照FDV等级汇总价格表现

按照FDV等级，7天和30天的价格变化模式有所不同。

≤3000万美元的FDV等级代币在7天后价格下跌，但到第30天时强势反弹，在四个等级中呈现出最大的反差。3000—1亿美元和>5亿美元的FDV等级代币在7天后价格出现温和下跌，平均而言，在30天内保持相似水平。

1亿美元—5亿美元的FDV等级代币在前7天下跌了2%，但第30天时跌幅扩大至11%以上，表明第一周后总体呈下降趋势。

上币价格表现月度汇总

从时间维度看，价格表现主要受市场状况驱动。在BTC牛市期间，代币上市表现中性或积极。在BTC熊市期间，代币上市表现消极。

各交易所上币价格月度表现

在2月、10月和11月，大多数交易所的价格变化仍保持正值，而此时BTC的价格大幅上涨。

1月和5月与整体BTC价格趋势出现偏差：尽管BTC即将反弹，但1月上线的代币价格表现不佳；尽管5月处于缓慢的熊市中，但5月上市的代币表现良好。

尽管市场处于中性状态，但12月上市的代币价格表现不佳。

各交易所按FDV等级汇总上币价格表现

与OKX和Bybit等大型交易所相比，小型FDV代币上币活动在KuCoin、Gate和MEXC等中型交易所的价格表现更佳。

中型FDV代币（3000万至5亿美元）上市活动在大型交易所的表现优于中型交易所。大型FDV代币（>5亿美元）上市活动在各个交易所的表现相对一致，从第7天到第30天的价格波动很小。

按FDV等级划分上币价格月度表现

小型FDV代币表现出强劲的价格表现，在大多数月份中，无论市场状况是牛市还是熊市，其30天价格变化率均优于中型FDV代币（3000万至5亿美元）。

中型FDV代币在10月和11月经历了强劲的7天价格上涨，但在30天时仍落后于其他类别。

大型FDV代币在几个月内表现出更强的一致性，其中半数月份的7天和30天价格表现为正值。

交易所交易量

币安在新上线代币交易量方面领先，其次是Upbit和OKX。Upbit前24小时交易量强劲，几乎与币安持平，但30天交易量回落至与OKX类似的水平。

在中型交易所中，Bybit在前24小时和整个30天内的交易量都表现强劲。

交易量月度汇总

首次上市交易量在很大程度上遵循熊市/牛市周期，2月至3月和9月至12月期间的首次上市交易量较大。

4月份，即第一波价格上涨后的一个月，上币活动超出预期，但成交量却低于30天平均水平。这表明，在市场较为平静的时期上币过多可能会稀释新上市代币的交易量。

按FDV等级划分交易量

交易量基本遵循代币FDV的等级，与最小FDV等级相比，最大FDV等级在前24小时内的交易量是最小FDV等级的60倍，前30天内的交易量是最小FDV等级的25倍。

各交易所交易量月度汇总

在大多数月份中，币安在新上市代币的交易量方面处于领先地位。Upbit的新上市代币在初始交易量方面表现出高不确定性。

虽然它在2月、7月和12月的30天交易量方面处于领先地位，但也有几个月新上线代币的交易量非常低。

各交易所按FDV等级划分交易量

币安上币的交易量最大，主要集中在1亿至5亿美元的FDV类别。

另一方面，OKX的中级FDV代币交易量显著（3000万至1亿美元）。

在中型交易所中，Bybit在所有FDV等级中的交易量比较稳定，而其他中型交易所，通常交易量集中在中级FDV代币上。

DEXvsCEX

DEX上币通常被视为CEX上币的补充。DEX的流动性池通常与初始CEX上市同时创建，允许用户灵活地在链上或通过CEX进行交易。另一方面，仅在DEX上线通常与更去中心化的方法相关联，主要由主流吸引力有限的长尾代币使用。

然而，最近越来越多的项目选择DEX作为其唯一的初始上市平台，推迟或放弃CEX上市一段时间。为了评估这一策略的可行性和影响，本文分析了相关数据和指标，以比较DEX和CEX。

为确保客观比较，将DEX上币定义为在去中心化交易所独家保持流动性至少30天的代币。对于CEX上币，关注首要上币事件，代表引入中心化交易所作为其主要交易场所的代币。为了避免长尾代币的结果出现偏差，分析范围限制在FDV在3000万美元到5亿美元之间的代币，以确保两组代币的均衡性。

在衡量价格表现时，使用第2天到第7天和第2天到第30天的价格变化百分比，而不是从上市到第7天或第30天的时间段。此调整考虑了上市当天CEX和DEX之间的不同价格发现机制，否则直接比较将无效。对于交易量，保持一致的方法，使用前24小时和30天的交易量作为关键指标。

上市事件：DEX与CEX

分析抽样了2024年下半年发生的415起主要上币事件，重点关注完全稀释估值（FDV）在3000万美元至5亿美元之间的代币。其中，114个被归类为优先DEX上市，这意味着代币在第一个月仅在DEX上市。

在8月，DEX上市证明在对市场势头更为敏感的低迷之后，第四季度的活动有所回升。在第三季度，优先DEX上市占新代币的不到20%，但到11月和12月，这一比例飙升至30%以上。

本分析中的大多数CEX上币都集中在中型交易所。另一方面，币安和OKX只有少数上币事件。

DEX与CEX首次上市时的价格变化

在中型CEX中，第2天至第7天的表现好坏参半。到第30天，除MEXC上的代币外，所有上市代币的价格均出现负变化。

相比之下，首次在DEX上上市的代币在第7天呈现正增长，在第30天略有下降，表现优于大多数中型CEX上市代币。

OKX在大型CEX中价格表现领先，上市代币从第2天到第7天上涨了约14%，并在30天后保持这一水平。然而，由于数据数量有限，应谨慎解读币安和OKX的表现。

DEX与CEX首次上市的平均交易量

DEX交易量与KuCoin、Gate和MEXC等中型CEX相当，OKX和Binance的平均交易量高于其他交易所。

DEX和CEX前24小时内的交易量集中度呈现出相似的模式，表明市场关注趋势一致。

这种交易量表现，加上上市30天后的价格表现，表明首次DEX上市对代币表现的影响可与中型CEX相媲美。

代币上市层级分析

415个抽样上币事件共涵盖238种代币。其中，126种代币最初仅在DEX上市，其余代币则在中型或大型中心化交易所上市。需要注意的是，分析中包含的DEX上市代币仅限于CoinMarketCap上索引的代币。

最初在DEX上市的代币中，约有16%后来在CEX上市，主要是中型CEX类别。然而，只有2%首发在DEX的代币随后在顶级CEX（如Binance、Upbit或OKX）上获得支持。对于在中型CEX上首发的代币，约有3%最终上线高FDVCEX，与首发DEX的代币可能性相当。

这些发现表明，虽然优先DEX代币有相当大的机会在CEX上市，但最有可能登陆中型交易所。无论代币是从DEX还是中型CEX开始，中型FDV代币进入顶级CEX的可能性仍然很低。